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　　出品：新浪财经上市公司接头院

　　作家：昊

　　9月17日，奇瑞汽车公开招股，拟人人发售2.97亿股股份，其中香港发售2973.97万股，另有4460.95万股逾额配股权，招股日历为9月17日至9月22日。

　　9月7日，奇瑞汽车通过港交所聆讯后，运行人人预路演，主义召募资金15亿-20亿好意思元，约合116亿港元-155亿港元。

　　然则，按照这次公开招股的最高发售价30.75港元估算，预测发售募资总和约91亿港元，即便算上逾额配售股权，募资额也不跳跃105亿港元，比较10天前预估的155亿港元上限，大幅缩水。

　　事实上，除永久受到高欠债困扰外，相较比亚迪、祯祥等其它头部自主品牌车企，奇瑞汽车“低研发参加、低盈利水平”特征权臣，电动化和智能化转型滞后，“传统车企”烙迹过重，或径直影响市集对公司的估值。

　　更进犯的是，奇瑞汽车销售范围大但含金量不及，单车售价和利润均位列头部自主车企最末，相配是在公司引觉得豪的境外市集，单车均价仅8.8万元，远低于可比公司，奇瑞国外业务的护城河令东谈主担忧。

　　此外，奇瑞与华为邻接的两款车型也先后成为市集“弃儿”，高端化之路遇到重挫。IPO之后，奇瑞怎样尽快开脱“廉价”标签，亦然市集的一大疑虑。

　　“低研发、低毛利”特征权臣 “传统车企”烙迹挥之不去

　　凭据招股书，奇瑞汽车连年来营收和净利润执续增长。2022年至2024年，公司营收别离为926.18亿元、1632.05亿元、2698.97亿元；净利润别离为58.06亿元、104.44亿元、143.34亿元。

　　2025年第一季度，公司竣事营收682.23亿元，同比继续增长24.2%；净利润为47.26亿元，同比增长90.9%。

　　不外，事迹高增长下，奇瑞汽车的盈利智商却仍显薄弱，相较比亚迪、祯温情长城等头部自主车企，奇瑞汽车的毛利率永久偏低，本年一季度降至12%，与上述车企差距有进一步拉大的趋势。

　　2024年，奇瑞汽车竣事销售260.4万辆，同比增长38.4%，创下历史新高，是国内销量范围第二大的自主品牌乘用车企，但公司电动化和智能化转型却严重滞后。

　　2022年至2024年，奇瑞燃油车销售收入在总营收中的占比别离为75.9%、87.8%、69.6%，诚然占比有所下落，但燃油车依然是奇瑞营收的完全扶持。

　　骨子上，奇瑞汽车并非莫得爱重电动化和智能化转型。

　　2020年，特斯拉FSD入华，奇瑞就依然在里面运行智能化转型，声称要在5年内参加1000亿元用于智能化研发，隐敝高速、城市、越野全场景。

　　2023年，尹同跃曾示意，奇瑞在新能源边界是“起个大早赶个晚集”，改日要全面发力新能源，2024年就“不客气”了。

　　然则，转型远非尹同跃几句话说的这样平缓，奇瑞汽车重金参加的星途瑶光等高端车型新能源车型依旧莫得存在感。

　　2025年前8个月，奇瑞累计销售汽车172.73万辆，其中新能源汽车49.6万辆，尽管同比大幅增长，但占比仍不到30%。

　　而凭据乘联会数据，本年国内新能源市集零卖渗入率依然贯串6个月跳跃50%，单月渗入率以致迫临60%，奇瑞汽车新能源转型果决掉队。

　　盈利智商不及和新能源转型不力，与奇瑞汽车永久辘集不够有密切相关。

　　2022年至2025年一季度，奇瑞研发参加别离为41.28亿元、68.49亿元、105.44亿元，以及27.61亿元，保执逐年增长，但研发参加占同期营收的比例呈下滑趋势，并在2024年后显然低于其它头部自主车企。

　　奇瑞示意，改日要继续加大对研发的参加，以保执竞争力。凭据筹办，IPO后奇瑞将鼓动新能源业务，2026年竣事固态电板量产上车，2027年竣事批量上市，新能源车型纯电续航阻难1500公里，缓缓松开与比亚迪等车企的本事差距。

　　然则，从成果来看，参加诚然逐年增长，但是并莫得给奇瑞汽车附加太多“科技光环”。现在，竞争敌手们正在比拼新能源渗入率以致智驾智商，“800V高压平台、城市NOA、CTB电板车身一体化”等本事已渐渐成为主流竖立，而奇瑞汽车却仍在招股书上展现“发动机、变速箱、能源总成系统”等字眼。

　　相较于比亚迪、祯祥等可比公司，奇瑞汽车永久遭受新能源转型不力、高欠债以及“低研发、低盈利”等问题的困扰。若市集将奇瑞汽车归类为“传统车企”而非“科技车企”，公司估值昭着将会面对不小的压力。

　　廉价抢市集、国外竞争力存疑 高开低走、品牌高端化之路受重挫

　　2024年，奇瑞汽车凭借坚韧的销售施展，位居“中国自主品牌乘用车销量第二”，并置身“人人乘用车销量第十一位”。同期，奇瑞在招股书中相配强调“贯串22年出口第一”，“人人定位下的出口上风，是公司最特有的中枢竞争力，亦然得以在老本市集得到估值的各异化长板”。

　　然则，奇瑞汽车亮眼销量背后的含金量究竟几何，值得眷注。

　　2024年，奇瑞单台汽车平均售价为10.36万元，平均净利约0.55万元，与比亚迪、祯温情长城等几家头部自主车企比较，奇瑞单车售价和利润均为最低。

　　公司引觉得豪的国外市集方面，奇瑞汽车2024年销量达到114.46万台，同比增长21.4%，然则单车平均售价仅8.8万元，更是远低于可比公司13万-24万元的售价水平。

　　不丢脸到，由于穷乏在电动化和智能化边界的参加和布局，导致奇瑞汽车家具竞争力欠安，只可依靠廉价策略霸占国外市集。

　　不仅如斯，2024年和2025年上半年，比亚迪国外售量同比增速为71%和132%，而同期奇瑞汽车的增速则仅为21%和3.3%。奇瑞国外业务改日的竞争力究竟怎样，令东谈主担忧。

　　国外市集风险不断辘集的同期，奇瑞汽车的高端化之路也往往受挫。

　　2023年，奇瑞汽车采取“自研+邻接”王人头并进的发展计策，一方面构建全栈自研体系，另一方面牵手华为，先后推出邻接车型S7和R7，别离定位中大型纯电轿车和SUV。

　　然则，过后的事实标明，奇瑞不仅智驾系统未能在业内产生影响力，与华为邻接的品牌两款车型也先后成为市集“弃儿”，智界S7的销量更是在华为宽广智选车型中垫底。

　　廉价和低毛利窘境，以及改日国外业务和高端化的潜在风险，都是奇瑞汽车上市后亟需化解的贵重。 

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